¿Podemos crecer más de 3 por ciento en 2024?

Entusiasmado por los crecimientos del PBI de 5.28% en abril y 5.04% en mayo, el titular del MEF, en una reciente entrevista, ha asegurado que el crecimiento del PBI en el mes de junio seguirá la misma senda, pronosticando un crecimiento entre 4.5% y 5%.

El ministro basa su pronóstico en el comportamiento de los indicadores de antecedencia para el mes de junio, como el consumo de electricidad, pago del IGV, consumo de cemento y otros. Basado en estos resultados, el ministro augura que el crecimiento del PBI para este año superará con creces el 3.1% pronosticado por el BCRP.

En esta entrega, analizamos el comportamiento de los indicadores de antecedencia para saber si el ministro tiene razón. En el Gráfico 1 se presenta la evolución del crecimiento anual de la demanda de electricidad, divulgado por el COES (Comité de Operación Económica del Sistema Interconectado).

Observamos que la caída de la demanda de electricidad en marzo ha correspondido a los datos negativos del PBI en el mismo mes, lo cual es un indicativo de la bondad de este indicador de antecedencia. Este indicador registró una recuperación en abril y mayo, pero a niveles inferiores a los registrados en enero y febrero, y una caída de 0.9% en junio. En lo que va de julio, este indicador ha registrado un crecimiento de 2.2%.

Es decir, no presenta una clara tendencia de recuperación para lo que resta del año. El comportamiento de abril y mayo, por debajo de los crecimientos del PBI de más de 5%, se explica por el crecimiento significativo del sector pesca, que no utiliza electricidad como su mayor insumo.

Otro indicador de antecedencia que no viene bien es el consumo de cemento.

En el Gráfico 2 se presenta la evolución mensual de la producción de cemento. Observamos que la producción en lo que va del año dista mucho de los niveles registrados en 2022 o inicios de 2023. Los datos de junio registran una caída respecto a los niveles de mayo.

El consumo de cemento determina en gran medida el crecimiento del sector construcción y, por lo tanto, se espera un comportamiento débil de este sector en junio.

Otros indicadores de antecedencia también apuntan a una desaceleración del crecimiento del PBI en junio. La recaudación del IGV bruto (antes de devoluciones) registró un crecimiento en términos reales de apenas 0.4% en comparación con junio de 2023. Sin embargo, las devoluciones de impuestos registraron un crecimiento de 19.5% respecto a junio de 2023.

Como consecuencia, el IGV neto de devoluciones, que es el indicador que mejor refleja el comportamiento del PBI, en el mismo periodo registró una contracción real de 4.5%.

En el caso del sector pesca, mientras que en abril y mayo se capturaron 0.778 y 1.454 millones de toneladas respectivamente, en junio apenas se capturaron 0.186 millones de TM. Con la temporada de pesca finalizada, el sector pesca no registrará en lo que resta del año los significativos crecimientos registrados en abril y mayo.

Por el lado del consumo, las ventas de pollo en los centros de distribución se han desacelerado respecto a los crecimientos registrados en abril y mayo. Mientras que en abril las ventas de pollo crecieron 19.6% y en mayo 15%, en junio solo crecieron 5.5%.

Tomando en cuenta estos indicadores, hemos alimentado nuestro modelo PREDICE para determinar la probable evolución del PBI para lo que resta del 2024. En el Gráfico 3 se muestran las proyecciones para la evolución tanto del PBI mensual como del PBI acumulado de los últimos 12 meses. Observamos que en junio el PBI mensual deberá registrar una desaceleración significativa, llegando a 2.2%.

Para el resto del año, el PBI mensual registraría crecimientos entre 2% y 3% anual. Como resultado, el crecimiento del PBI acumulado de los últimos 12 meses iniciaría una lenta recuperación a lo largo del año para cerrar 2024 con un crecimiento de 2.5%, que si bien supera la caída de 0.5% registrada en 2023, no alcanza el nivel de 3.1% anunciado por el gobierno, ni mucho menos las exageradas cifras auguradas por el ministro Arista.

Más bien llama la atención que el ministro anuncie que la remuneración mínima vital registraría un aumento antes de fin de año. Si esto ocurriera para el 28 de julio, dependiendo del monto del aumento, podría ser inflacionario e inducir al BCRP a mantener elevada su tasa de interés de referencia por más tiempo y postergar la recuperación económica. Las autoridades tienen la palabra.

(El contenido de esta columna se puede consultar en www.prediceperu.com).

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