Políticas arancelarias y próximos recortes mantendrán dólar a la baja
El tipo de cambio vuelve a retroceder tras pico en mes patrio.
En julio, el dólar rompió con una racha de seis meses a la baja en el mercado local y repuntó 1,4 % a S/ 3,594. Sin embargo, otra vez ha regresado a su senda bajista, siendo que el viernes retrocedió 160 puntos con respecto al cierre del jueves, alcanzado los S/ 3,525.
Todo indica que esta tendencia se mantendría después que el mercado proyectara que la Reserva Federal (FED) retomará el recorte de su tasa de interés, hoy en el rango de 4,25 % a 4,50 %, tras las malas cifras de empleo en Estados Unidos. Ello y otros factores afectarían el tipo de cambio.
¿Un nuevo ciclo de recortes?
Desde el 18 de diciembre del año pasado, la FED no ha modificado su tasa de política monetaria, a pesar de la insistencia de Trump. Sin embargo, el 95,5 % del mercado estima que el próximo recorte de tasas ocurra en la siguiente reunión, el 17 de setiembre. Se estima que este sería de 25 puntos básicos, es decir, de 4 % a 4,25 %.
Antes de que salieran los datos de empleo, solo un 38 % consideraba que era probable que el mercado asignara al menos una baja en la siguiente reunión. Ese escenario cambió cuando se conoció que entre mayo y junio se generaron 250.000 menos plazas de lo esperado, remeciendo así indicadores y precios clave.
Pese a este notable debilitamiento en el comportamiento del empleo, Juan Carlos Odar, director de Phase Consultores, enfatizó que esto no significa necesariamente que se abrirá la puerta para varios recortes consecutivos, sino más bien que la FED tendrá presente el recorte para evaluar después el efecto de la medida. “Probablemente no tenga prisa en seguir recortando la tasa”, anotó.
De todas maneras, la flexibilización de la política monetaria en setiembre no debería impactar en gran medida porque los mercados ya han descontado esa posibilidad y se refleja hoy en las cotizaciones del dólar. Hugo Perea, economista en jefe en Perú de BBVA Research, destacó que, si bien un dólar más débil puede afectar negativamente al sector exportador de la economía, también es cierto que mejora las condiciones financieras para las economías emergentes, lo que ayuda en este contexto de alta incertidumbre global.
Políticas arancelarias
El economista en jefe de Citi para América Latina, Ernesto Revilla, recalcó para Bloomberg que el dólar ha perdido fuerza desde el 2 de abril, cuando inició la nueva fase arancelaria de Donald Trump. Señaló que el debilitamiento ha sido significativo, con una caída cercana al 10 %.
Esto ha generado un entorno favorable para las monedas latinoamericanas que se han apreciado en línea con la tendencia del mercado global.
En cuanto a Estados Unidos, las movidas de Donald Trump todavía no son previsibles y esa incertidumbre no solo mueve la aguja en las demás economías sino en la misma estructura norteamericana. Lo hemos visto en los resultados de empleo, en los diversos indicadores de gasto y actividad y lo más probable es que también se refleje en la inflación. Perea agregó que el dilema que podría enfrentar en las próximas semanas sería incluso mayor, tomando en cuenta las políticas arancelarias.
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“Es probable que en las siguientes semanas veamos impactos más sensibles sobre la inflación. Nada muy complicado, pero sí una inflación que no converge al objetivo de mediano plazo de 2 %. Si se da este escenario de desaceleración económica y de una inflación que no baja más, la FED enfrentará un dilema desagradable para los bancos centrales”, explicó.
Decisiones del BCRP
En julio, el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) mantuvo la tasa de referencia en 4,5 % por tercer mes consecutivo. Con las diversas aristas, ¿cómo responderá el BCRP?, ¿mantendrá esta semana la tasa de referencia o se anticipará a la siguiente movida de la FED? Para Odar, es probable que el BCRP esté dispuesto a bajar la tasa en 25 puntos básicos, previendo que ese sería también el siguiente movimiento que tendría la FED.
“Todavía tenemos aquí dos reuniones antes del siguiente encuentro de la FED. Con eso presente, es probable que el recorte no sea tanto en agosto como en setiembre, pero sí es bastante seguro que de todas maneras veamos al menos un recorte en el transcurso de los dos meses que vienen”, señaló.
Asimismo, Jimmy Astocondor, profesor y experto en finanzas de la Pacífico Business School, aseguró que el BCRP tiene el panorama deseado para una reducción en la tasa de referencia: niveles de inflación dentro del rango meta y un ritmo de crecimiento del PBI peruano en niveles esperados de 3,2 % a 3,5 % para este año.
“Bajo este contexto, el regulador monetario tiene todas las bases para reducir la tasa de referencia. Es factible que esta sea de 0,25 %”, adelantó.
Sin embargo, Perea se mantuvo cauteloso. Enfatizó que la tasa de referencia está muy cerca a su nivel neutral y que, en medio de un entorno internacional con elevada incertidumbre, no sería necesario mover la tasa en la reunión del jueves.
“¿Se descartan recortes adicionales hacia adelante? No necesariamente. Un escenario en el que se observe un descenso adicional de las expectativas inflacionarias o de rápida desaceleración económica podrían dar lugar a una flexibilización monetaria. Pero no es algo que vemos a corto plazo”, detalló.
Dólar seguiría a la baja
Citi proyecta que el dólar mantendrá su trayectoria descendente durante el resto del año, aunque sin ser ajeno a episodios de volatilidad.
Mientras tanto, Astocondor resaltó que todo va a depender del ritmo de las exportaciones en el Perú y el debilitamiento de la economía en Estados Unidos. Es decir, si las exportaciones peruanas siguen el ritmo de crecimiento actual (uno de los mejores del año) y las decisiones de política de Donald Trump mantienen un espectro que afecte a la economía de Estados Unidos, es posible que el tipo de cambio pueda bajar incluso más a razón que el ingreso importante de las divisas en el Perú genere una mayor cantidad de dólares y por ende se reduzca el tipo de cambio.
Asimismo, si la tasa de la FED efectivamente baja, los capitales migrarán de Estados Unidos a economías emergentes como Perú, eso generará un mayor ingreso de dólares al Perú e influirá en una reducción en el tipo de cambio.
No obstante, Odar recalcó que hay que considerar que estamos entrando a un terreno pre electoral y probablemente haya presiones al alza que podrían acentuarse con el comportamiento de la balanza comercial.
Impulso
La reducción prevista de tasas de la FED favorecerá también al oro en la medida en que, en términos relativos, resultará más atractivo invertir en el lingote. Desde Blum señalaron que también habría un efecto positivo sobre proyectos de infraestructura.
Proyección de las próximas reuniones de la FED
De acuerdo con la consultora Delphos Investment, se puede observar un 66 % de probabilidades de que la tasa sea recortada al rango de 3,75 % a 4 % en la reunión del 29 de octubre del corriente. Asimismo, los inversores están proyectando en promedio un recorte de 57 puntos básicos hasta fin de año.
Cifras reales
25 puntos de acuerdo con la consultora Delphos Investment, se puede observar un 66 % de probabilidades de que la tasa sea recortada al rango de 3,75 % a 4 % en la reunión del 29 de octubre del corriente. Asimismo, los inversores están proyectando en promedio un recorte de 57 puntos básicos hasta fin de año.
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